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巴菲特的三大投资心法

巴菲特的三大投资心法
图片来源:unsplash

套利者赌的是类似或相关的资产彼此间的差价最终将缩小,例如,他们会赌两种几近相同的债券,其价格最后将趋于一致。市场竞争愈来愈激烈,轻鬆简单的交易愈来愈少,为了赚钱,套利者的操作部位愈来愈大,风险也愈高,而且往往是举债来投资。

赛马的游戏规则告诉我们不应该这幺做。这是很简单的数学道理:你有1 块钱,赔掉了0.5 元,你必须用手上剩下0.5元的本钱再赚回0.5 元,才能将赔掉的钱赢回来。这并不容易。一般人多半会去借0.5 元,凑足1 块钱再下注,如此你只需获利50%(外加举债的利息),就能损益平衡。获利50%比获利100%要容易多了,但举债使你的风险加倍,万一你又赔了50%,你的资金就赔光了。

因此巴菲特有一句名言说:第一条规则,不要赔钱;第二条规则,别忘了第一条规则;第三条规则,不要欠债。

但套利者总是假设他们对价值的估计是正确的,因此当市场走势与他们的判断相反,他们就只能等待时机将钱赚回来。以波动性所定义的「风险」,就是假定投资人愿意耐心等待。但借钱投资的人一点时间也不能浪费,因为资金有机会成本,而且要对亏损的交易加码,需要随时有可动用的额外资本。

西利布兰在不动产抵押债券上套取利差,损失了4 亿美元,金额相当庞大,他相信如果公司让他把赌注加倍,就可将亏损的钱赚回来。巴菲特这次同意西利布兰的看法,并且提供资金放手让他去做,结果情况逆转,转亏为盈。

套利人员固然需要资金,但他们真正想要的,是梅利威瑟的领导。在所罗门复原期间,套利人员要求让梅利威瑟凤还巢,梅利威瑟一开始只是袖手旁观,而莫汉也打马虎眼,大家都知道他并不想让梅利威瑟回来。

巴菲特和孟格倒是表示同意他回来,但加上一些附带条件:梅利威瑟必须受到监督,他可以恢复原职,但必须向莫汉报告,工作的自由度将被限缩。

梅利威瑟不愿意在这样的束缚下工作,于是双方终止谈判,并在1994 年2 月成立他自己的避险基金长期资本管理(LTCM),它的营运方式和所罗门的债券套利部门相同,但梅利威瑟和他的事业合伙人可分享所有获利。

梅利威瑟的旧部属一个接一个从所罗门离开,加入他在康州格林威治市滨临港口的LTCM 新办公室。莫汉少了一些最会赚钱的手下,他看到巴菲特正準备卖出手上的大批持股,于是开始规画巴菲特离开以后,该如何经营所罗门。

【书籍资讯】
《雪球:巴菲特传》

巴菲特的三大投资心法

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